Mi filosofía de inversión
"Precio es lo que pagas, valor es lo que recibes" - Warren Buffett -
Me hace especial ilusión darte la bienvenida al blog. Mi nombre es Adrià Rivero y soy inversor privado desde los 18 años. Mi carrera en el mundo de la inversión empezó en una clase de análisis/valoración empresarial dentro de la carrera de ADE. La combinación entre un gran profesor y una gran asignatura fue para mí un punto de inflexión, sobre todo teniendo en cuenta que el primer libro que leí en esa clase fue El Inversor Inteligente de Benjamin Graham.
Desde aquel momento, la inversión ha sido mi profesión y mi pasión, no he dejado de aprender, aprender y reaprender, y de hecho, creo que no dejaré de hacerlo nunca. A medida que ha pasado el tiempo, he decidido especializarme en la inversión fundamental. Por ahora, he realizado varios cursos de bolsa, como el de Alejandro Estebaranz, y actualmente soy candidato al programa CFA y curso el máster de OMMA “Value investing y el ciclo económico austriaco”. Además, he trabajado de analista de renta variable para una EAFI en Barcelona. Obviamente, a todo esto, le podemos sumar las cientos de horas leyendo libros de inversión, escuchando a los mejores inversores del mundo y analizando muchas empresas.
Desde 2019 soy divulgador financiero en YouTube, donde comparto el mundo de la inversión con ya más de 22.000 inversores privados. También, llevo mucho tiempo publicando tesis de inversión en mi propia página web donde somos más de 2.300 suscriptores. Sin embargo, después de 5 años creo que es un buen momento para iniciar un nuevo proyecto, cuyo nombre es Turtle Capital.
Turtle Capital no es ningún fondo ni vehículo de inversión, o al menos por el momento. Su nombre proviene por un episodio de Breaking Bad, en el que un personaje comenta lo siguiente: “Me llaman tortuga porque voy despacio, pero siempre gano”. Esto me pareció muy adecuado con mi visión de la inversión a largo plazo.
A lo largo de los años me he dado cuenta de que quiero dedicar toda mi vida a la inversión, y que, por lo tanto, quiero vivir de ello. Actualmente tengo 23 años recién cumplidos, y obviamente mi carrera es breve, por lo que carece de sentido poder vivir de ello.
Siempre he tenido un perfil bastante emprendedor, por lo que en mi cabeza nunca ha cabido la idea de trabajar para alguien a largo plazo (obviamente en caso de necesidad no me quedaría otra opción). Desde que entre en el “mundillo” he visto todo tipo de inversores profesionales con diferentes filosofías de inversión gestionando fondos. Y si te digo la verdad, ese es mi sueño a largo plazo. La cuestión es que muchos de ellos, aunque tienen una alineación con los demás participes, no son capaces de batir al mercado, y eso es un problema.
Esto nos lleva directamente al corazón de Turtle Capital. Básicamente, en este blog voy a compartir mi cartera y filosofía de inversión con todos los suscriptores. Por el momento, la cartera se inició justamente aprovechando las caídas de 2020, por lo que tiene algo más de dos años de vida. Mi plan va a ser compartir durante varios años mi cartera de inversión, no solo mostrando las posiciones, sino también mi dinero invertido a tiempo real. Esto lo hago para ser totalmente transparente y demostrar si realmente puedo generar valor y batir al mercado. De ser así, quizás en el largo plazo, tenga alguna oportunidad de crear mi propio vehículo teniendo un historial detrás que me avale. De ser lo contrario, mi propósito no será viable, y mi hipótesis tendrá que ser descartada.
Dicho esto, a partir de este momento voy a compartir tanto en YouTube como en este blog mi carrera como inversor.
Para que queden las bases claras, quiero pasar a explicar mi filosofía de inversión, la cual he ido creando a medida que he ganado experiencia, añadido a lo que he leído y escuchado de algunos de los mejores inversores del mundo. Tengo especial aprecio por Joel Greenblatt, Terry Smith y Warren Buffett; además, aunque no tengo su estilo de inversión, admiro la independencia de pensamiento de Michael Burry. En cuanto a gestores e inversores españoles de calidad, destaco a Alejandro Estebaranz @alex_estebaranz, Carlos Santiso @IcariaCap y Galician Investor @GaliciaInvestor.
Bases de Turtle Capital
Exposición: La cartera está totalmente expuesta a la renta variable, las acciones son y serán en todo momento el epicentro de la cartera. Sin embargo, no descarto el uso de opciones a largo plazo, pero si rechazo las operaciones en corto debido a su falta de asimetría y apalancamiento.
En cuanto a la exposición geográfica, voy a invertir internacionalmente obviando aquellos países que presenten riesgos estructurales, políticos y militares. Normalmente me concentro en Estados Unidos, Australia, Reino Unido, Canadá y actualmente tengo una gran concentración en Europa occidental. Esta exposición irá cambiando, dependiendo de los múltiplos a los que cotice cada territorio.
Value Investing: La filosofía de Turtle Capital se centra en el Value Investing. No me gusta la discriminación y separación que se hace con los tipos de inversión, me refiero al value, growth y quality. En mi caso, me considero un value investor, siempre que definamos value como cualquier empresa que me otorgue valor a un mínimo coste. Por lo tanto, no discrimino empresas en este aspecto.
Concentración: La cartera siempre estará compuesta por 10-15 empresas, por lo tanto, existirá continuamente una concentración agresiva. Esto lo hago básicamente por dos razones, una de ellas es porque no me veo con suficiente tiempo para monitorizar demasiadas compañías y mantener mi convicción en ellas; y, en segundo lugar, debido a que, llegado a cierto punto, una mayor diversificación tiene un mínimo impacto en la reducción del riesgo. Como dice Joel Greenblatt:
“Solo dos acciones pueden eliminar el 46% del riesgo no relacionado con el mercado. Este número sube al 72% con cuatro acciones, al 81% con cinco acciones y al 93% con una cartera de 16 acciones. Como puede ver, la cantidad de riesgo no relacionado con el mercado disminuye cuantas más acciones posee, lo cual ya era obvio. Pero sigamos. Necesitaría poseer 32 acciones para eliminar el 96 % del riesgo que no es de mercado y la friolera de 500 acciones para casi erradicarlo (99 %).” - Joel Greenblatt
Capitalización: No descarto invertir en cualquier tamaño empresarial si me parece una buena oportunidad, pero quiero destacar mi especial atención por las small caps que vayan de 50-100 millones hasta 2-3 mil millones. Esto es debido a 3 razones:
1. No me importa soportar una mayor volatilidad (ya que esta no equivale a riesgo).
2. Las pequeñas empresas generalmente se encuentran en una fase temprana, por lo que tienen muchos años de crecimiento por delante.
3. Las small caps ofrecen mayores ineficiencias de mercado debido sobre todo a la iliquidez y falta de cobertura de analistas que puedo aprovechar para obtener mejores rendimientos que el mercado, o al menos intentarlo.
Tipo de empresas: Voy a invertir en empresas que logre entender facilmente y voy a descartar aquellos sectores que no llegue a comprender. Warren Buffett siempre ha aconsejado mantenerse dentro de tu círculo de competencia, pero en mi caso, voy a intentar entender y aprender (siempre que sea posible) todo lo que pueda sobre sectores potencialmente rentables. Me gusta aprender y no quiero cerrarme en este aspecto con 23 años.
Además de esto, voy a buscar diferentes tipos de oportunidades de inversión (explicado más adelante), pero la mayoría de ellas van a ser acciones con ventajas competitivas estables, altos retornos sobre el capital, catalizadores, sin deuda, con recurrencia de ingresos, rentables y claramente a un precio adecuado.
Acostumbraré a subir análisis exhaustivos al blog de mis inversiones. Sin embargo, ya te adelanto que serán análisis tanto cualitativos como cuantitativos. Además, quiero añadir que acostumbro a utilizar la valoración por múltiplos según narra la ley del precio único.
Espacio temporal: No tengo ninguna prisa, y quiero componer mi capital poco a poco, por lo que cuando analizo una inversión, el especio temporal acostumbrará a ser de mínimo 2-3 años hasta toda la vida (exceptuando algunos casos especiales).
Rotación de la cartera: Turtle Capital tendrá una mínima rotación de cartera. Sin embargo, algunas de las acciones podrán ser reducidas o substituidas por otras que aporten mayor valor o en las cuales adquiera más convicción. En cualquier caso, todo cambio será explicado en mis informes trimestrales.
Si se dan correcciones severas, no dudaré en utilizar mi caja cuando vea precios adecuados en acciones que posea o que tenga bajo el radar. Considero que una caída del 10% en el mercado es un buen inicio para invertir la caja que tenga en ese momento. Si el mercado siguiera bajando e invirtiera toda la caja, haría una rotación de cartera para aumentar peso en las acciones que más hayan corregido, sacrificando así las que menos lo hayan hecho y aprovechando el descuento.
Composición de Turtle Capital
La cartera va a estar enfocada en las siguientes tipologías de inversión:
1. Compounders: Esta categoría va a ser el ancho de la cartera con un peso aproximado del 50%. Aquí voy a buscar las famosas “multibaggers”, empresas que sean capaces de reinvertir sus beneficios durante muchos años obteniendo grandes retornos. Estas serán las inversiones a largo plazo para aprovechar el interés compuesto que generen esas reinversiones de capital. En ellas voy a destacar la importancia de un buen equipo gestor y de ventajas competitivas que creen un amplio foso defensivo. De igual forma, las intentaré siempre comprar a precios atractivos.
2. Small caps: Esta sección tendrá un peso del 30% e irá dirigida a encontrar empresas pequeñas que muestren serias ineficiencias de mercado. Aquí me centrare en encontrar acciones desconocidas con cierta calidad que coticen a precios ridículos según su industria, crecimiento y competidores. Estas inversiones serán rotadas más a menudo a medida que se corrija la diferencia entre el precio y el valor intrínseco que estime.
3. Situaciones especiales: Por último, voy a dejar un hueco del 20% para las situaciones especiales. En este caso, cada situación será única, pero el objetivo es volver a encontrar grandes ineficiencias por acontecimientos específicos que puedan aflorar valor en el corto/medio plazo. En este segmento quiero destacar la búsqueda de catalizadores que puedan propulsar el valor en algún momento futuro.
Como dice Greenblatt: “Haz trading con las malas acciones e invierte en las buenas.”
Espero que te haya gustado este resumen de mi persona y del proyecto “Turtle Capital”. No dudes en contáctarme para cualquier duda o comentario que tengas.
Enhorabuena, que bueno lo de tortuga como me he acordado de la serie, de las mejores que hay y como dices tenemos que ir a tranquilos para llegar que con tranquilidad llegamos y también como dice Señor X, esperar agazapados a las buenas oportunidades
Cuando comentas lo de la tortuga me viene a la mente la imagen de la gente del broker de wall street que lo ven como un tiburón, cuando realmente somos más como un cocodrilo, agazapados y tranquilos hasta que llega la oportunidad. Bienvenido a substack!